率捷視點 |日趨增長的鋰電需求是否能夠成為BDO未來價格上揚的底氣？

自2020年下半年開始，BDO一改前十年的頹勢，以當年化學品價格漲幅榜前三甲的地位強勢主導市場，至今雖然在市場強勢震蕩后，高位盤整維持了相當長一段時間。步入2022年，整個市場在第一季度顯露弱勢后持續走跌，雖有供應端護盤方式積極支撐，但整體市場反饋未及供應端預期。2022年前4個月以來，BDO市場的弱勢與氨綸行業需求的疲軟密不可分，再加上國內新冠疫情對開工和物流的的直接影響，市場故而受到強烈沖擊。因此面對疫情常態化和主力下游需求波動的挑戰時，是否存在新的下游行業支撐BDO重返高位并維持長期穩定成為行業內日漸關注的話題。

一、PTMEG-氨綸對BDO市場依然起關鍵支撐作用

來源：率捷咨詢

自2020年7月起，在全球嚴峻的新冠疫情形勢下，尤其是東南亞服裝整體產業鏈受到影響直接，海外大量紡織訂單流入中國市場。當期的中國大陸疫情穩定，工廠有序復工復產，為訂單交付提供保障。此外，對健康的追求及不斷細分的體育產業長期影響，尤其是疫情帶來了人們對生活理念的轉變，居家加上體育健康的產業的快速發展，消費者對運動休閑服飾及相關用品的需求激增，加上以Lululemon為代表的各類運動品牌快速崛起帶來的消費升級，也推動了紡織行業在過去兩年內的穩定增長。作為BDO的主力消耗下游，氨綸的主要原料——PTEMG在下游消耗占比超五成，2021年約占53%，其市場與BDO保持高度關聯，價格變動幅度也近乎一致。而作為PTMEG主要下游，氨綸在PTEMG下游消耗中的占比始終保持在9成以上，在產業鏈中更多起推動上游原料市場作用。當氨綸需求旺盛時，即使BDO和PTMEG強勢上行至近年最高位，在增幅近1.3倍的情況下，原料成本也可順利傳導至終端下游；但當氨綸需求自2021年第四季度開始疲軟時，雖有BDO供應端積極護盤，但也未能有效阻止此次市場下行趨勢。

雖然BDO和PTMEG及氨綸存在一定的影響，但主要是靠下游的體量和增速來保證對上游原材料的支撐；

二、GBL/NMP與BDO市場呈線性關系，高度關聯

來源：率捷咨詢

隨著雙碳進程的不斷推進，新能源在近幾年的發展過程中高速增長，而這其中作為儲能的新能源電池及其主要原材料NMP也備受關注，快速增長的新能源電池需求是否會像氨綸一樣，成為BDO價格不斷上升的底氣？

根據率捷咨詢對過去39個月的市場價格跟蹤，區別于PTMEG和氨綸市場，GBL和NMP市場價格與BDO走勢完全一致，跟隨上游原料市場波動。在BDO-GBL-NMP產業鏈中，原料供應端通過不斷調整應對市場變動的方式，逐步提升和鞏固了市場話語權。另外，除了受制于上游原料成本，終端電池和電解液回收提純NMP行業也對GBL和NMP廠商的定價權起鉗制作用。

在目前市場情況下，雖然BDO-GBL-NMP產業鏈的價格高度相關性一致，但出于原材料BDO和電池生產商夾縫中生存的NMP企業，整體價格向下傳導和議價話語權與氨綸行業仍存在很大不同；

三、BDO主要下游消耗穩定增長，短期內供應緊張仍將支撐市場價格高位運行

來源：率捷咨詢

根據率捷統計，除去自用外，2021年超過5成的BDO用于下游行業消耗，其中用于PTEMG行業的消耗穩定保持在10%以上。PBAT是隨2020年生物降解政策在國內的頒布而衍生出的新興下游，雖然長期受到原料端的壓力，行業利潤微薄，但政策的逐步完善推動市場在2021年取得了明顯發展。目前各國經濟仍在經受疫情影響直接，短期內不乏存在消費降級和需求縮減的預期，紡織行業能否維持8%-10%的增長率對于BDO行業在2022年的發展十分關鍵。從長期考慮，若氨綸行業延續當下境況持續走弱，那么GBL/NMP行業的消耗能否在未來3年內彌補此部分的需求缺口，進而增加對BDO市場價格影響呢？

四、鋰電池行業可觀的需求增長將提高NMP在BDO下游的消耗占比

來源：率捷咨詢

鋰電池是NMP的主要下游行業，占據50%以上的消耗份額。其他下游應用包括平板顯示器、農藥和表面涂料等行業，但正如上圖所示，對NMP需求的增長有限。因此NMP未來發展依然高度依賴鋰電池行業。據率捷咨詢統計，2021年國內動力電池產量29.7GWh，同比增長163.4%，對應電子級NMP需求量約 37萬噸。新能源汽車行業的高速發展為動力鋰電池提供了客觀的市場需求。國內汽車產銷量分別完成2608.2萬輛和2627.5萬輛，而新能源汽車產銷量分別完成354.5萬輛和352萬輛，同比分別增長8%和157%，產銷量創歷史新高。因此率捷預測，2022年動力鋰電池對NMP需求對比2020年將達到2倍增長，對應NMP需求將達約90萬噸。

來源：率捷咨詢

現今NMP回收工藝不斷升級進化已能達到電子級水平，根據工藝路線回收率可達80%-110%且回報周期短。受環保政策制約以及出于降成本的目的，鋰電池廠大多都已建立NMP回收閉環。除卻NMP回收量，2022年NMP對BDO消耗預計可達2倍增長，有望補充需求缺口。

五、短期內GBL/NMP行業對BDO價格影響依然有限

來源：率捷咨詢

依附于新能源汽車行業，GBL/NMP行業無疑將成為BDO產業鏈中需求增長最快的應用下游，增速可達20%左右，在BDO下游消耗中的占比可增長至12-15%。但同時主力下游PTMEG也將保持穩定增長，對BDO影響作用在短期內無可撼動，因此BDO市場發展在較大程度上仍然取決于來自氨綸行業的需求變化。率捷對于2022年BDO價格走勢持高位震蕩觀點，基于當下全球疫情管控措施迥異，尤其是東南亞整體的復工狀態，雖然大量國內紡織訂單回流國外市場、疫情導致下游行業整體開工低位以及國內消費能力存下降預期勢必會對BDO市場造成沖擊，但傳導并非一蹴而就，在此過程中GBL/NMP行業是否能夠進一步提升其在產業鏈中的話語權還需拭目以待。

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